正规期货配资为什么李蓓会成为反指？

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　　来源：十五的投资笔记

　　最近，不少文章在写李蓓成为反指，说是她月报中因为地产下跌风险，看空银行股。但之后银行股却延续涨势，农业银行、交通银行、上海银行、成都银行等多只银行股股价均创历史新高。

　　李蓓被一些投资者和财经博主调侃为 “反指”，也不是近期的事情。搜索新闻可以知道：

2024 年 2 月看空微盘股事件：2 月 23 日，李蓓发文《逃离火场后，勿重新返回》，明确表示两到三年看空小微盘股，认为其所处的经济环境、制度环境和供需关系将发生中长期深刻逆转。然而，在她发文后，微盘股除了有一次调整外一直在大涨，自其直言 “火场” 后涨幅约达 15%。

2024 年年初股市观点与市场走势背离：2024 年年初 A 股开局不利，李蓓的半夏资产产品净值出现明显下跌。此前她从 2023 年 10 月以来一直高呼 A 股反弹，称 10 年级别的牛市将在 2024 年元旦启动反弹行情，更直呼逼空，但 A 股却一直阴跌，她的一款产品甚至跌破预警线。在 2 月 5 日 A 股大幅杀跌之际，李蓓发文称半夏投资意识到判断错误，1 月中旬已大幅减持权益持仓。2 月 6 日中午 12 点 12 分，她又发文《小盘股的风险已被关注，得以应对》，表示小盘股风险有限。但随后，国常会、证监会轮番发声，出台降准、市值管理等一系列利好政策，股市接连收复 2800、2900 点，与她的观点形成反差，被大家戏称反指。

2023 年看多房地产后市场表现：2023 年四五月李蓓看好房地产，然而到 6 月她便割肉离场，之后地产迎来了一波小高潮，其判断与市场实际走势不符。

　　为什么会成为众人眼中的反指呢？是能力不行吗？

　　恰恰相反，是因为2018年至2022年太成功了，尤其是2020-2022年三年。

2018 年：在商品熊市、股市大熊、债券小牛的市场行情下，通过 0 股票仓位，70% 仓位买入利率债做底仓配置，30% 仓位用期权期货做空对冲商品，完全躲过了 18 年全市场下跌，并获得近20%的回报；

2019 年：利率从年初到年尾窄幅震荡，南华商品指数基本也是全年横盘，股市一九行情分化，各类资产驱动因子的趋势不明显，收益略差，但最好产品也有近10%的正收益。

2020 年：旗舰基金回报率超 60%，远超同行。赢得“私募小魔女”称号。这一年半夏在一季度做多国债期货，做空商品，用股指期货与期权做空股指取得了2位数的收益；二季初观察到美联储放水，国内同步放松后，观察到实体经济已经开始改善，改为看多权益与商品，平掉了债券多头。这样一来又取得了较好收益。全年踏对了节奏，使用了性价比最好的工具，收获多多。

2021 年：旗舰基金回报率再超60%。要知道2021年是股市转折点，60%+收益率含金量很高。这一年在权益上又基于利润改善的逻辑，收获了煤炭、有色等低估值周期行业的收益。半夏 2020-2021 连续 2 年获得超过 60% 的年度收益。

2022年获取了微幅正收益。当年300指数下跌超30%，中债财富总指数上涨3%，南华商品指数上涨近20%。应当说，还是反映出了宏观对冲管理多资产的能力。

2023年后表现不顺，观点频被“打脸”，也是从这一年后，被称为“反指”。

　　我觉得把她称为反指，暗自贬低是不公平的。

　　首先，因为明确才会有“错”。如果要做永远不错的判断，其实非常简单，只要说“震荡”即可，对于股、债、汇都可以这样。或者如很多分析师做的一样，条件一如何如何，条件二如何如何，条件三如何如何。

　　其二，成功是失败之母。若将判断视为一种概率分布模型，那么人类的认知本质上只存在 “正确概率” 的差异 —— 任何判断都天然携带 “错误可能性”的隐性基因，只是当结果显化时，我们往往只捕捉到显性表象，而忽略了其背面的概率暗线。就像前几天与老六相约咖啡馆，推开门时我并未预判到自己会成为买单者。但这个结果背后，其实始终并存着 “他买单”的概率因子 —— 比如下一次见面时，这种隐性可能就会翻转成为显性现实。

　　从前因鲜明立场与极端表达获得红利，如今因同样特质而遭遇 “不适配”，本质上都是概率规律在不同阶段的自然演绎。

　　其三，没有加上一个时间周期，错误和正确是很难分清楚的。还是以股指为喻，特朗普“解放日”那几天是跌的，但现在来看，都涨上去了。投资上更难的是归因，判断是错的，结果不一定错，判断是对的，结果不一定对。

　　因此，还要从一个长期限的角度去看。要么不信，要么早信和长信，这样才不至于“高点慕名而来，低点摔手而去”，但是没有高光时刻，又发现不了，这也是投基金的难点之一。

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